国金证券股份有限公司赵中平，张杨桓，尹新悦近期对恒林股份进行盘问并发布了盘问解说《利润短期承压，期待后续高质料发展》，予以恒林股份买入评级。
恒林股份(603661)
4月25日公司发布2024年报及2025一季报，24全年公司兑现营收110.3亿元，同比+34.6%；归母净利润2.6亿元，同比-0.0%。其中24Q4兑现营收同比+33.0%至32.2亿元，归母净利为-292.1万元，25Q1兑现营收/归母净利润26.5/0.5亿元，同比永诀+12.7%/-49.5%。分成决议为每股派息0.72元(含税)。
筹办分析
跨境电买卖务鼓舞奏凯，成为范围增长蹙迫运转：分业务看，办公产品/软体产品/板式产品/新材料地板/轮廓家居过甚他24全年营收35.5/14.3/10.2/15.3/34.6亿元，同比永诀+2.4%/+10.8%/-8.8%/+2.9%/+331.1%。其中24H2办公产品/软体产品/板式产品/新材料地板营收16.8/7.6/5.8/8.0亿元，同比永诀-8.8%/+4.9%/-7.7%/+0.8%。分区域看，境内/境外24全年兑现营收11.1/98.9亿元，同比永诀-27.5%/+48.9%。24全年代工业求兑现营收50.6亿元，同比+5.0%，OBM业务同比+77.0%至59.4亿元，OBM增长较优主因跨境电买卖务握续推广。25Q1公司全体收入增长12.7%，预测主要依托跨境电买卖务孝顺，而传统代工业务在国外需求趋在意复贸易摩擦加重的配景下黑.丝.足.交，预测发扬相对慎重。
多身分导致毛利率承压，存货优化彰着：公司24全年毛利率同比-5.2pct至18.5%，24Q4/25Q1毛利率永诀-4.2/-8.5pct至18.9%/16.3%。毛利率下滑较多，预测主因期内海运脚上升重复降价处理跨境电商干系库存产品，25Q1公司存货环比24年末下落4.3亿元至18.9亿元。用度率方面，24全年销售/经管/研发/财务用度率永诀同比-1.2/-1.2/-0.7/+0.1pct至7.1%/3.9%/2.1%/0.4%。25Q1销售/经管/研发/财务用度率永诀同比-6.1/+0.0/-0.3/+0.0pct至7.3%/3.6%/1.7%/0.6%，其中25Q1尾程配送费及扣头促销重分类甚至销售费率彰着下落。
“制造出海与品牌出海”双轨并行，期待兑现存质料的增长：在贸易摩擦配景下，公司坚握“制造出海与品牌出海”双轨并行，具备越南产能的同期，积极拓展非好意思市集，多措并举扩宽销售渠说念。在追求范围增长的同期，公司目标明确，不仅将科罚低后果、低关联度财富，优化财富竖立，况且将束缚提升制造及运营后果，追求有正现款流的利润增长，全体来看，公司后续利润改善可期。
盈利预测、估值与评级
咱们预测公司25-27年EPS永诀为2.95/3.60/4.10元，刻下股价对应PE为9/8/7倍，看护“买入”评级。
风险指示
原材料大幅上升；海运脚大幅上升；东说念主民币汇率大幅波动。
证券之星数据中心凭证近三年发布的研报数据筹备，东北证券唐凯盘问员团队对该股盘问较为真切，近三年预测准确度均值为36.24%，其预测2025年度包摄净利润为盈利6.31亿，凭证现价换算的预测PE为5.93。
最新盈利预测明细如下：
第四色
该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。
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